Размышления о финансах и прочем

История кризисов

Tue, 15 Apr 2008 12:35:41 GMT

Недавно мне кто-то сказал, что кризис, который мы сейчас имеем, уж очень глубок и хуже было только в 87-году. Мне стало интересно, неужто все так плохо? Построение drawdown (просадки от максимума в процентах) для индексов
SP500

и DJI

(картинки кликабельны)
показало, что нынешний кризис еще среднячок (пока!, возможно все впереди), в 87-ом году не было рекордного падения, а действительно сильные провалы были в 74-ом и 2002-ом годах (SnP500 потерял практически половину своей стоимости в обоих случаях).
Внимание: данные "иследования" не отражают инфляцию и падение курса доллара к мировым валютам.

PS. На мой взгляд, сейчас Штаты находятся в достаточно интересном экономическом положении. Низкие ставки, повсеместное ужесточение требований к заемщикам, дешевый доллар могут стать факторами, которые создадут будущее развитие. Америке давно нужно было оздоровительное кровопускание и она его получила, вот только выживет ли пациент?

Потенциально интересная книжка

Tue, 15 Apr 2008 12:34:53 GMT

На следующей неделе выходит новая книжка Антона Салиба, посвященная "directionless markets". В ней рассказывается о торговле бабочками, железными бабочками и кондорами. Пока, к сожалению, нет информации, насколько полезна информация в ней, но есть надежда, что это что-то интересненькое. Вот несколько отзывов об авторе с одного форума:

"He had a reputation as a great trader on the cboe. I don’t know him personally but folks I know respect him highly as a mentor. I have not read the books though so can’t offer much insight."

"Tony Saliba was profiled in Market Wizards. He has been trading options over 20 years and a CBOE member. Previously (2002) he wrote a short book that was rather so-so but it has probably been updated somewhat. His second and third books are coming out at the same time and they are co-written with other authors, no doubt to improve readability."

"I heard that for his own trading, he has a very complex position he puts on, using indexes and maybe other instruments.
The position he puts on requires huge amounts of money, in the order of millions.
He takes away a certain single digit % of profit every month, but profit is guaranteed! (maybe time decay?)"

Buy&Hold killer (10 year average DJIA rates of returns)

Tue, 15 Apr 2008 12:33:24 GMT

Все время теряю эту картинку, а потом ищу. Пускай здесь будет.

Кликабельно.
Спасибо free_jolie, которая изначально натолкнула меня на этот шедевр.

Волатильность

Tue, 15 Apr 2008 12:32:15 GMT

Известно, что в отличие от предположений модели Блэк-Шоулза, волатильности свойственно изменяться (порой очень драматично). Что же знаем о свойствах волатильности?

Вот, например однодневная волатильность для FTSE100 за несколко лет.

Видно, что есть периоды высокой волатильности и периоды низкой. Также заметен явный возврат к среднему значению. Что особенно интересно, заметно, что периоды высокой волатильности и периоды спокойствия сбиваются в кластеры (ага, в том числе об этом говорил Мандельброт).

Одним из следствий данного феномена является свойство автокореляционности волатильности. Здесь оно хорошо иллюстрируется

Сразу заметно, что автокореляция (кореляция с собой) уменьшается с увеличением временного лага. А на минимальном временном лаге (1 день) кореляция практически равна единице!

Это свойство пытаются использовать в некоторых статистических моделях (например, ARCH, GARCH) для предсказания будущей волатильности.

Ссылки по теме:
http://www.quantnotes.com/fundamentals/basics/archgarch.htm
http://en.wikipedia.org/wiki/GARCH

Вредный словарь опционной торговли

Tue, 15 Apr 2008 12:29:44 GMT

Нашел личную страничку Филипа Халперина. Помнится, Талеб отзывался о нем как о лучшем риск-менеджере. Что интересно, Фил работает у нас в Альфа-банке, директором по рискам. На его сайте наиболее интересен раздел очерков. Особенно мне понравился словарь опционной торговли, наиболее интересные фрагменты из которого представлены далее в моем вольном переводе.

Определения для Опционной торговли

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Метод, с помощью которого специалист может, после длительного изучения, предсказывать влияние новостей, которые рынок уже учел в цене.

ЭКОНОМЕТРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Научная Система для предсказывания ближайшего прошлого.

GARCH
Аббревиатурная Научная Система для предсказывания ближайшего прошлого.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
Научная система для предсказания того, что произошедшее ранее может произойти опять.

ИСКУСТВЕННЫЙ ИНТЕЛЛЕКТ
Компьютеризированный парадокс.

СИСТЕМА ТЕХ АНАЛИЗА ОСНОВАННАЯ НА ИСКУССТВЕННОМ ИНТЕЛЛЕКТЕ
Научная система для предсказания того, что произошедшее ранее может произойти опять, очень очень быстрая.

DATA FEED
Система распространения опечаток и ошибок со скоростью света.

ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНОСТЬ
Математический метод для потери денег на длинных опционах независимо от направления рынка.

ДИРЕКЦИОННЫЙ ТРЕЙДИНГ
Техника для потери денег от опционной волатильности.

ТОРГОВЛЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ
Техника для потери денег от направления рынка.

СООТНОШЕНИЕ РИСК-ДОХОДНОСТЬ
Научный метод для сравнения того сколько ты потеряешь с тем сколько ты мог бы сделать, предполагая, что ты не изменишь позицию и рынок пойдет в твою сторону.

LONG STRADDLE
Опционная стратегия для потери денег в любом направлении рынка через временной и волатильный распад.

ДЕЛЬТА ПОЗИЦИИ
Число, которое ты узнаешь на следующий день. Говорит тебе, где бы ты мог захеджироваться.

ИСТОРИЧЕСКАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Оценка, того насколько среднее значение рыночных цены какого-нибудь базового актива на самом деле отличалось от некоторых серий значений рыночных цен, в течение некоторого периода в прошлом; обычно используется для определения, каким это значение отклонения может быть сейчас.
Необходима для исторической оценки опционов, которые уже экспирировали.

ВМЕНЕННАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Оценочное предположение рынка о том, какой окажется историческая волатильность. Рассчитывается на базе наблюдаемых опционных премий, которые в свою очередь основываются на оценке рынком текущей волатильности.

КОРРЕЛЯЦИЯ
Коп расчетного мира. Никогда не бывает поблизости, когда он действительно нужен.

ПОДДЕРЖКА/СОПРОТИВЛЕНИЕ
См. «Корреляцию»

АВТОМАТИЧЕСКА ТОРГОВЛЯ
Техника покупки или продажи наносекундой после
1) того как ты получил ошибку или опечатку
2) всех остальных

Оригинал тут

Dark side of Dollar Cost Averaging

Tue, 15 Apr 2008 12:26:38 GMT

Compare: the market goes DOWN then UP vs UP then DOWN

Now, if you could just pick the years
when the stock or index went DOWN then UP,
(rather than UP then DOWN)
you'd come out ahead with DCA

Отсюда:
http://www.gummy-stuff.org/fund-you.htm

Update:
If one DCA'd in the S&P 500, equal amounts for ten successive years, then compared to the S&P 500 gain, you'd get:

http://www.gummy-stuff.org/DCA_for_masochists.htm

Универсальный инструмент аналитика

Tue, 15 Apr 2008 12:24:57 GMT

Kurtosis & Skew

Tue, 15 Apr 2008 12:23:46 GMT

В продолжение вот этого поста.
Итак, как принято измерять разницу между "mystery" distribution и normal one? Для этого придумали два параметра: Kurtosis & Skew.

KURTOSIS
A high kurtosis distribution has a sharper "peak" and flatter "tails", while a low kurtosis distribution has a more rounded peak with wider "shoulders".

Distributions with zero kurtosis are called mesokurtic, or mesokurtotic. The most prominent example of a mesokurtic distribution is the normal distribution family, regardless of the values of its parameters.

A distribution with positive kurtosis is called leptokurtic, or leptokurtotic. In terms of shape, a leptokurtic distribution has a more acute "peak" around the mean (that is, a higher probability than a normally distributed variable of values near the mean) and "fat tails" (that is, a higher probability than a normally distributed variable of extreme values). Examples of leptokurtic distributions include the Laplace distribution and the logistic distribution. Such distributions are sometimes termed "super Gaussian".

A distribution with negative kurtosis is called platykurtic, or platykurtotic. In terms of shape, a platykurtic distribution has a smaller "peak" around the mean (that is, a lower probability than a normally distributed variable of values near the mean) and "thin tails" (that is, a lower probability than a normally distributed variable of extreme values). Examples of platykurtic distributions include the continuous or discrete uniform distributions, and the raised cosine distribution. The most platykurtic distribution of all is the Bernoulli distribution with p = ½ (for example the number of times one obtains "heads" when flipping a coin once), for which the kurtosis is -2. Such distributions are sometimes termed "sub Gaussian".

SKEW
Consider the distribution in the figure. The bars on the right side of the distribution taper differently than the bars on the left side. These tapering sides are called tails (or snakes), and they provide a visual means for determining which of the two kinds of skewness a distribution has:

1. positive skew: The right tail is longer; the mass of the distribution is concentrated on the left of the figure. The distribution is said to be right-skewed.

2. negative skew: The left tail is longer; the mass of the distribution is concentrated on the right of the figure. The distribution is said to be left-skewed.

Source:
http://en.wikipedia.org/wiki/Kurtosis
http://en.wikipedia.org/wiki/Kurtosis_risk
http://en.wikipedia.org/wiki/Skewness
http://en.wikipedia.org/wiki/Skewness_risk

А также excel файлик, позволяющий построить распределение для конкретной акции по историческим данным и измерить Kurt&Skew.

PS. Все, тему распределений считаю для себя раскрытой.

Красота

Tue, 15 Apr 2008 12:22:38 GMT

Iluustrations for Mandelbrot and Taleb

Tue, 15 Apr 2008 12:20:57 GMT

S&P500 monthly "mystery" distribution

Black swan example

>^AORD?
The Australian Index which got hit hard in 1987 'cause of the crash in October

Опции

Tue, 15 Apr 2008 12:17:12 GMT

Неплохое объяснение модели Блэка-Шоулза в картинках

http://www.optionanimation.com/

Понравилось

Tue, 15 Apr 2008 12:13:39 GMT

"Оценка риска подчиняется главному правилу оценки - можно обоснованно нарисовать любую цифру"

По мотивам "Одураченных случайностью" Талеба

Tue, 15 Apr 2008 12:11:59 GMT

Итак, основные фокусы одурачивания:

1. Эффект конкурса.
Прямой порядок:
Собираем 25 человек, даем по монетке. Они подбрасывают их и смотрят, какой стороной она приземлилась. Если орел - ура победа, решка - человек уходит. За каждое подбрасывание будет "проигрывать" примерно половина участников. Спустя 5 повторений уйдут все кроме одного человека.

Обратный порядок:
На следующий день СМИ напишут: "На ежегодной ярмарке в Бобруйске нашелся герой, который смог подбросить монетку орлом 5 раз подряд. Героя зовут Иван Н. Он готовился к этому состязанию, делая ежедневно по 100 подбросов монетки, целых два года."

Ясно, что, если начальное число игроков увеличить в несколько раз, то "победитель" выбросит орла намного больше раз подряд.

2. Эффект "post hoc ergo propter hoc" (после (не) значит вследствие).
Имеет два проявления:
- любое событие можно объяснить ПОСЛЕ того, как оно произошло, причем доказать что должно было произойти именно оно. Причем предсказать, имея исходный набор известных факторов, это событие никто не может.
- очень часто людям свойственно связывать два независимых события, произошедших последовательно. Мы ищем причинно-следственную связь там, где ее нет.

3. Эффект редкого события (Черного лебедя).
Заключается в том, что никакое увеличение статданных не ведет к увеличению предсказательной силы статистики в отношении редкого события. Пример: никакого количества увиденных белых лебедей не достаточно для утверждения, что все лебеди белые, при этом достаточно увидеть одного черного, чтобы доказать, что не все лебеди белые. Вот и доверяй после этого собакам, чьи хозяева говорят: "этот песик никогда никого не кусал".

Еще понравилось вот что: часто ф.р. сравнивают с мешком с черными и белыми шарами, откуда кто-то неведомый их тянет. Белый шар - рост, черный - падение. Мешок бесконечен, соотношение ч\б неизвестно. Талеб же говорит о мешке в который время от времени некий приколист подбрасывает новые шары или тырит из него старые.

Отдельно, от себя, хотелось бы отметить эффект "бредовой реальности", заключающийся в том, что, однажды поверив в какую-либо концепцию/теорию/идею, человек начинает неосознанно находить множество фактов, подтверждающих ее. При этом он часто отбрасывает все контраргументы.

Какое это имеет отношение к случайности? Да просто сложно многим людям, привыкшим верить в предопределенность\судьбу\etc поверить в то, что событие может быть просто случайным. И в то, что все могло быть абсолютно иначе, если бы костяшки легли бы другим образом.

Две интересные картинки с Worldmapper

Tue, 15 Apr 2008 12:09:48 GMT

Карта мира, размер страны пропорционален ВВП

и темпам роста ВВП

Россия везде желтенькая вверху.

Номинальные данные ВВП по странам можно посмотреть здесь:
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_(nominal)

Анекдот

Tue, 15 Apr 2008 12:08:34 GMT

Молодой трейдер подходит к опытному инвестору, такому практически Уорену Баффету и говорит, подскажи мол, вот сделал технический анализ акции - вывод: цена пойдет вниз, сделал фундаментальный - глобальная недооценка - акция обязательно должна расти. Что будет - не понятно. На это ему опытный биржевик и отвечает: ну вверх или вниз не знаю, но в право точно!!!